► 通过“泰国4。0”计谋向高附加值经济转型：泰国汽车工业根本雄厚，被誉为“亚洲”[1]。2016年，泰国推出了“泰国4。0”[2]愿景，旨正在提拔泰国正在全球价值链中的地位，并成长东部经济走廊（EEC）等经济特区。2023年，占泰国FDI获批总额的80%，凸显出外国投资者对泰国稠密的投资乐趣，此中电动汽车制制业是外商投资的环节行业之一。
泰国经济正正在勤奋应对公共、2023年这三大部分债权规模别离占泰国P的62%、91%和102%。虽然正如世界银行所预测的，持续强劲的私家消费和公共收入被认为是泰国经济苏醒的环节驱动力，可是我们仍然担心泰国债权承担的可持续性，特别是正在私营部分。此外，我们认为，低储蓄率也给泰国经济的持久增加前景带来风险。
► 泰国中部：泰国中部是一个自给自脚的天然盆地，曼谷大都会做为泰国的贸易和工业枢纽，位于中部地域的南侧。
泰国央行的其它三个委员会包罗金融机构政策委员会（FIPC）、领取系统委员会（PSC）和审计委员会，其职责各不不异：（1）金融机构政策委员会担任制定审慎政策和行使监管本能机能，以确保金融机构的不变性。例如，货泉政策委员会和金融机构政策委员会会按期举行结合会议，配合金融风险，确保金融不变。（2）领取系统委员会担任制定政策来推进泰国领取系统成长，使领取系统取贸易成长和手艺前进连结分歧。（3）审计委员会对地方银行的运营进行监视。
注：数据截至2024年8月21日；热力求中绿色代表增加态势，红色代表递减态势；前瞻市盈率倍数为彭博分歧预期数据。
泰国是“亚洲四小虎”[3]中最早实现经济快速增加的国度，正在1960–1990年的三十年间泰国现实P连结高个位数增加，这一期间是泰国经济的繁荣时代。虽然泰国的经济增速正在1997年亚洲金融危机后有所放缓，但按照2023年P规模权衡，泰国仍然是东南亚第二大经济体，其人均P达到了7，172美元，属于中等偏上收入国度。按照世界银行和国际货泉基金组织（IMF）的数据，泰国正在2020–2025年的复合年均增加率估计为2。8%。
注：图中中国的FDI包罗了来自中国、和地域的投资； 材料来历：CEIC、中金公司研究部！
注：其它项包罗1）供水、排污、废料办理和修复勾当，2）专业、科学和手艺勾当，3）行政和支撑办事勾当，4）公共行政和国防勾当；强制性社会保障，5）艺术、文娱和休闲，6）其它办事勾当，7）家庭雇从勾当。“批发和零售”还包罗车辆和摩托车维修；增速按不变价钱计较。
正在新冠疫情后的恢复阶段，泰国采纳了多项办法以沉振旅逛业及相关财产，包罗签证便当化（供给电子签证，降低医疗签证费用，核准EEC特殊签证，并将免签证国度名单从57个拓展到93个）和举办多样化的旅逛推广勾当。2024年上半年，泰国入境旅客人数已恢复至疫情出息度的88%，办事业和旅逛相关行业的经济产出也进入了苏醒阶段。将来苏醒潜力仍然较大，由于我们估计中国旅客无望正在2025年持续回归，缘由包罗：1）2024年次要节假日期间中国出境旅逛人次已恢复至2019年的九成以上；2）自2024年7月起，泰国对中国免签入境单次逗留期耽误至60天；3）2024年欧洲脚球锦标赛和巴黎奥运会的竣事以及日元走势的逆转或将促使前去欧洲和日本的旅客回流至其它市场。
► 发财的交通根本设备：泰国邻接印度洋和承平洋，取柬埔寨、老挝、缅甸和马来西亚交界，具有成为交通枢纽的主要计谋地位。按照ASEAN Statistics统计，2023年泰国的公总长度（704，282公里）和国际航空客运量（6，070万人次）正在东南亚国度中位居首位。泰国颁布发表了《泰国物流成长（2023–2027年）》等基建成长打算，其目标正在于推进多式联运的连通性，并将泰国打形成为区域商业门户。
按照结合国的数据，估计到2040年泰国的劳动春秋生齿（15–64岁）将从2023年的4，900万下降至4，300万，每年削减约35。6万人。取此同时，2023年泰国制制业工人时薪达到2。4美元，高于越南（1。5美元）和印度（1。1美元）等正正在兴起的制制业核心，因而泰国制制业合作力有所下降，但对移平易近工人来说赴泰务工更具吸引力。
瞻望将来，我们认为泰国的商业可能会受益于以下几个要素：1）先辈的物流根本设备扶植想划，包罗EEC物流收集和拟议中的90公里“陆桥”项目；2）具有合作力的海关和口岸效率，泰国打算正在所有口岸成立一坐式办事（OSS）核心，并加速国度单一窗口（NSW）系统的全面笼盖；3）跟着新兴市场逐步代替发财国度正在中国出口额中的占比，中国企业操纵泰国做为其商业桥梁的需求不竭添加。
► 财务政策缺乏持续性：泰国执政内阁发生了严沉变化，前总理塞塔上任仅一年（2023年8月至2024年8月）便下台，给连结财务政策持续性带来挑和。
► 泰国出口需求削弱：焦点出口市场经济增速放缓，可能导致泰国出口需求下降。例如，2023年，全球IT设备需求下滑，硬盘驱动器（HDD）被更多固态驱动器（SSD）所代替，对泰国硬盘驱动器的出产和出口形成负面影响。
泰国证券买卖所（SET）是泰国独一的买卖所，按照《第二个国平易近经济和社会成长打算1967–1971年》成立，于1975年4月正式投入运营。泰国证券买卖所运营三个上市板块，包罗1）从板市场，2）另类投资市场（MAI）：面向中小企业的二级市场和3）LiVEx市场：一个新成立的面向中小企业和草创公司的二级市场。截至2024年6月，泰国共有860家上市公司，此中从板上市634家，另类投资市场上市222家，LiVEx市场上市4家。泰国SET指数由正在从板上市的所有通俗股构成，而MAI指数次要逃踪正在另类投资市场上市的股票。
泰国央行（BoT）是泰国的地方银行，按照《1942年泰国银行法案》成立，1942年12月起头运营。《泰国银行法》（2008年修订）明白了泰国央行具有货泉、金融系统和领取系统不变的职责。此中，泰国央行货泉政策委员会（MPC）次要担任制定泰国的货泉政策，确保中期价钱不变。货泉政策委员会每年按期举行六次会议，以评估货泉政策的可持续性。
► 亚洲旅逛业强国：不为人知的是，泰国是东南亚唯逐个个从未被殖平易近过的国度，因而其文化、汗青和旅逛业的成长从未间断。按照Haver，2019年泰国欢迎国际旅客3，992万人次（正在2023年旅逛市场逐渐苏醒之下，欢迎国际旅客约2，800万人次），成为亚洲第一大和全球第五大旅逛目标地。旅逛业是泰国经济的支柱，泰国正正在通过免签证打算、有针对性的推广勾当和医疗旅逛来复兴其旅逛业。
中国是全球最大的电动汽车出产国，截至2023年，泰国80%以上的纯电动乘用车产能来自中国汽车品牌。此中，中国品牌正在泰国电动汽车市场上实现了强劲增加，就市场份额而言，比亚迪、名爵、哪吒和长城汽车四家中国电动汽车制制商跻身前十大品牌之列，此中比亚迪和哪吒正在泰国的发卖额正在一年内呈现大幅增加。我们认为，电动汽车制制业是中泰贸易合做最具前景的范畴之一。
► 区域内合作加剧：东南亚国度制制业成长计谋有必然的同质性，次要专注于出口新能源汽车制成品、集成电和电子产物等，这些行业面对着同质化合作，以及来自中国的低成本进口品带来的挑和。
东盟商业区（AFTA）于1993年正式成立，泰国是六个创始国之一。泰国于1995年插手世贸组织，此后积极鞭策取其他国度的外贸关系，截至2024年，泰国已签订15项商业协定（FTA）。对外商业关系的提拔也鞭策了FDI的增加。20世纪90年代和21世纪前十年，泰国履历了两轮FDI流入。受内生要素和全球经济周期影响，泰国的外商投资呈现出显著的波动性。2023年，泰国获批的FDI项目总额创下2013年以来的汗青新高，达到157亿美元（同比增加82%）。我们认为，受全球财产链沉塑、新兴市场投资吸引力加强以及中国企业海外扩张的鞭策，2023年可能是泰国新一轮外商间接投资高潮拉开序幕的环节节点。
泰国具备先辈的本钱市场根本设备，并供给多样化的产物和办事。2023年5月8日，泰国证交所和期货买卖所推出了纳斯达克开辟的买卖系统，具有更快速、更高效的买卖能力。2023年推出的其他平台，包罗数字代币买卖系统和ESG数据平台。我们认为这些平台可能会继续支撑泰国本钱市场扩张和新产物发布，以满脚国表里投资者的需求。
从FDI角度来看：中泰两国于2012年成立全面计谋合做伙伴关系[4]，并于2017年签订了《关于配合推进“一带一”扶植谅解备忘录》[5]。2019年以来，中国已代替日本并持续五年成为泰国最大的FDI来历国。2023年，无论是从FDI投资总额仍是从工业园和EEC地域投资额的角度来看，泰国的FDI都呈现了大幅增加，此中中国贡献了34%的投资额。我们认为，跟着动荡的外部将中泰两国企业和出产链愈加慎密地联系正在一路，中国将正在泰国的经济转型中阐扬越来越主要的感化。2025年将送来中泰建交50周年，两边无望借此契机深化合做关系。
► 其他地域：其余四个地域次要以高原、山地和河谷地形为特征，以农业和采矿业为次要经济驱动力。这些地域还具有颇受欢送的旅逛胜地，如泰国北部的清迈和南部的普吉岛。
虽然地域合作日益激烈，我们仍然看好泰国正在以下范畴的成长潜力：1）跟着加大研发投入，以及丰田、本田、日产和三菱等领先外国公司的手艺流入，泰国无望从汽车拆卸核心升级为立异核心；2）泰国能够将本身从头定位为中国汽车制制商的左舵车型出产，为进入东盟及全球市场供给便当。
► 旅逛业苏醒迟缓：跟着疫情后利好要素削弱，旅客人数低于预期的风险可能会添加。2024年三季度泰铢持续升值（泰铢兑美元汇率飙升+13。6%），或晦气于入境旅客的餐饮、购物和酒店消费，旅逛业苏醒或将遭到冲击。
泰国的运输收集七通八达，取其它东南亚国度比拟，得益于制制业和旅逛业兴起较早带来的先发劣势，泰国的交通根本设备取得了长脚成长。按照ASEAN Statistics统计，2023年泰国的公和铁根本设备总里程别离达到了704，282公里（正在东盟中排名第一）和5，109公里（正在东盟中排名第二），全年国际航空客运量达到6，070万人次（正在东盟中位居首位）。泰国国度铁局设定了到2029年开通3，000多公里双轨铁的方针，将跨越目前运力的两倍。该方针一旦告竣，我们认为泰国无望成为一个货运和客运分析铁运输枢纽，为这一地域路过老挝和马来西亚的昆明-新加坡新线年，中国和泰国颁布发表共建中泰高铁，这是泰国汗青上第一个尺度轨距铁项目。做为“一带一”旗舰项目，中泰高铁一期打算到2028年完工，二期到2030年完工，旨正在推进泰国的搭客出行和货色运输。新的泰老铁于2024年7月正式开通，已取中老高铁构成毗连曼谷、万象和中国南部地域的一体化收集。我们认为，区域联通性的加强无望推进三国间的商业交换，并鞭策泰国铁沿线地域旅逛业的成长。
跟着泰国经济回暖，我们认为大量的签证和旅行便当办法或将正在短期内鞭策旅逛相关行业成为经济增加动力。“泰国4。0”和EEC等政策行动也可能会扭转制制业面对的增速放缓和市场波动等晦气景象。
“S型曲线”理论表白，跟着成熟手艺的效率提拔速度逐步削弱，需要新的性手艺来鞭策新的增加。考虑到泰国制制业面对的增加挑和（2014–2016年泰国制制业P增速持续三年下滑），我们认为“泰国4。0”计谋出台的机会恰如其分。
旅逛业对泰国经济具有显著的影响，2019年约占泰国P的20%，高于全球平均占比10%。我们认为，旅逛业一度是泰国经济起飞的环节，将来几年无望继续鞭策其经济苏醒。2019年，泰国共欢迎旅客3，992万人，正在亚洲排名第一、位居世界第五，成为全球最受欢送的旅逛目标地之一。基于塑制泰国旅逛业的汗青布景、比力劣势和政策行动，我们以1959年泰国旅逛组织的成立为起点，将泰国旅逛业的成长分为四个阶段。
泰国河山面积513，120平方公里，位于中南半岛的中南部。泰国取柬埔寨、老挝、缅甸和马来西亚的陆地鸿沟总长达4，863公里。其海岸线东南部为泰国湾（承平洋），西南部为安达曼海（印度洋），节制着毗连东南亚取马来西亚和新加坡的独一陆地走廊。泰国国度研究理事会（NRCT）将泰国划分为六个地舆区域：泰国北部、东北部、中部、东部、西部和南部。
2010–2019年，赴泰旅逛人数复合年均增速达到两位数，高达10。7%，次要得益于亚洲出境旅客，特别是中国旅客数量的大幅增加。2019年，中国赴泰旅客达到1，100万人次，是2010年的近10倍，次要驱动要素包罗：1）中国消费者可安排收入添加（同期平均工资增加了2。4倍）和出国旅逛需求上升；2）2012年中泰关系升级为全面计谋合做伙伴关系，推进了两国间人员交换；以及3）2012年上映的片子《人再囧途之泰囧》激发了中国旅客前去泰国的高潮。
泰国被誉为“亚洲”，是东南亚最大的汽车制制核心，正在汽车出产、加工和拆卸方面具有60多年的经验。2019–2023年，泰国汽车年均产量跨越180万辆，占东南亚汽车产量的近50%和全球汽车总产能的2%。
截至2024年年中，泰国股市已跌至四年低位，SET指数2024年上半年下跌8%，2024年前瞻市盈率（基于彭博分歧盈利预测）为13。2倍，2024年每股盈利预期增速12。5%，表白市场估值偏低。得益于泰国组建新内阁后投资者反映积极，加上泰国旅逛业持续苏醒，2024年8月SET指数呈现小幅回升。瞻望将来，我们认为强劲的盈利苏醒无望鞭策泰国股市反弹。
截至2024年6月，泰国证券买卖所总市值为4，390亿美元，证券化率为104%。泰国金融市场是亚洲最先辈的金融市场之一，正在流动性和投资者多样性方面具有比力劣势。2012年以来泰国证券买卖所流动性持续领先于东盟地域买卖所，泰国证交所持续12年成为东盟地域最活跃的买卖所。2023年，泰国证券买卖所日均买卖总额（包罗从板市场和另类投资市场）为533亿泰铢（15亿美元），泰国期货买卖所（TFEX）日均买卖量达到532，886张合约。
材料来历：Haver Analytics、欧睿数据、CEIC、泰国证券买卖所、中金公司研究部。
► 东盟地域一流的本钱市场：做为一个新兴市场，泰国证券买卖所（SET）持续12年成为东盟地域最活跃的买卖所，2023年证券化率高达104%。我们认为泰国企业和机构投资者无望继续受益于本国强大的市场流动性和先辈的本钱市场根本设备。
注：One Tambon One Product（OTOP）是泰国前总理他信·钦那瓦正在2001–2006年泰爱泰党执政期间提出的一项当地创业刺激打算，旨正在支撑泰国各区（tambon）当地出产和发卖的产物。该打算以20世纪80年代日本成功的“一村一品”活动为底本！
材料来历：泰国国度旅逛局发布的《1995年泰国旅逛统计演讲》、Haver Analytics、中金公司研究部。
2023年，泰国生齿总数达7，180万，位居东南亚第四，中位春秋为40岁。泰国履历了五十年的经济成长，取之陪伴的是生齿布局的快速变化，从20世纪80年代的扩张型生齿布局到静止型布局，再到21世纪20年代的缩减型布局。做为一个低生育率和老龄化的社会，泰国将来可能正在人力本钱供给方面面对挑和。
做为一个单一制国度，泰国的行政布局分为地方、省级和处所三个层级。正在省级层面，泰国由76个府和首都曼谷构成，府下设县、区、村。正在处所一级，各府分为市辖区（按照生齿和收入程度分为市、镇或区）和非市辖区。曼谷和芭堤雅市是处所行政系统之外的出格行政区。
跟着从义昂首激发的经贸摩擦了全球供应链，得益于其地舆劣势和发财的口岸设备，东南亚的转口商业正在近年来有所增加。我们仍然看好泰国做为转口商业核心的前景，出格是考虑到2023年其转口商业额达到了236亿美元（占商业总额的4。1%），占泰国转口商业总额的52%，同比增加44%。
分部分核算的P：2023年，制制业、批发零售业、金融安全业、农业、住宿餐饮业和运输业这六大行业贡献了泰国P的69%，形成了泰国经济的环节支柱。得益于后疫情时代的低基数效应以及复兴旅逛业的办法，2023年住宿和餐饮办事（同增18。0%）、运输业（同增8。4%）、医疗保健（同增4。1%）以及批发和零售（同增3。8%）等旅逛相关行业增速跨越其它行业。取2019年比拟，泰国的医疗保健和消息行业连结了此前的增加轨迹，而住宿餐饮业和运输业尚未恢复到疫情出息度。取此同时，采矿业呈现收缩，2019–2023年复合年均增速为-6。6%。
► 充实融入区域经济新机缘：泰国持久连结的中立政策使其成为具有吸引力的国际商业区和投资胜地。截至2024年上半年，泰国已有15项商业协定签订生效，还有6项商业和谈正正在构和中。我们相信，中国做为泰国自2013年以来最大的商业伙伴和自2019年以来最大的外商间接投资来历国，或将正在泰国经济中阐扬越来越主要的感化。2025年将送来中泰建交50周年，我们估计两国间的经济往来将更为亲近。
► 泰国东部：泰国东部临近大海，旅逛业和工业较为发财。这一地域具有鞭策东海岸经济成长的“旗舰”规划项目东部经济走廊（EEC）。
► 从商业角度来看：20世纪90年代以来，泰国的制成品出口连结不变增加，出格是汽车出口正在1995–2023年增加了41倍。我们认为出口或将继续指导泰国的制制业出产，我们对汽车（2023年占泰国商品出口总额的16%）、农工业产物（13%）、电子产物（12%）和电器（10%）等规模复杂且快速增加的行业的前景持乐不雅立场。然而，2013–2023年，服拆和鞋类出口复合年均增速放缓至-2%，近年来挤压了泰国的增量空间。
注：1）除还有申明外，其余数据截至2023年；2）尺度箱是基于20英尺长（6。1米）多式联运集拆箱体积的货色容量通用单元？。
2016年，泰国提出了“泰国4。0”计谋来鞭策高附加值经济的成长。正在劳动稠密型和沉工业起头式微的布景下，“泰国4。0”计谋旨正在通过立异型行业来驱动经济增加。“泰国4。0”投资计谋沉点关心五个环节范畴和12个“S型曲线”方针财产，这些财产分为开创性的五个“第一波S型曲线财产”和立异性的七个“新一波S型曲线财产”。
因为国际社会日益增加的环保和洁净能源手艺的快速成长，电动汽车已成为一个新兴范畴。泰国制定了到2050年实现碳中和以及到2065年实现温室气体净零排放的持久方针[6]，并出台了雄心壮志的“3030[7]”计谋规划，打算到2030年使零排放汽车（ZEV）产量至多达到汽车总产量的30%（即72。5万辆），外国汽车制制商火急但愿抓住这一政策带来的成长机遇。
材料来历：Haver Analytics、欧睿数据、CEIC、泰国国度统计局、中金公司研究部。
